上市公司应当平衡好自身发展与股东回报之间的关系，通过持续、稳健的现金分红，实现公司整体利益和股东利益的最大化。

现金分红作为上市公司回报投资者的基本方式，是股票内在价值的重要源泉，更是增强投资者长期持股信心的必要保障。近年来，随着监管政策持续引导和公司回报股东意识不断增强，上市公司分红水平逐年提升。按实施日期统计，2018年至2020年，A股上市公司现金分红金额分别为1.15万亿元、1.2万亿元和1.4万亿元。

如今又到了A股“红包季”，越来越多上市公司投入现金分红的大潮，投资者也乐得欢喜。但分红并非简单的“越多越好”，如何在回馈股东的过程中做到可持续发展，如何依法依规进行分配。

现金分红“意正浓”

2020年新冠疫情爆发，许多上市公司正常经营受到影响。但大多数公司仍在尽己所能，坚持回报投资者。2020年度，深市公司现金分红家数占公司总数超六成；现金分红占净利润30%以上的约三成，与2019年大致相当。其中不乏一批持续稳定回报投资者的公司，如美的集团、威孚高科近三年分红金额占净利润的比例持续稳定在40%以上，洋河股份、云南白药更是保持在60%以上。

虽然有研究显示属新兴市场的A股整体分红水平、分红稳定性和持续性与成熟市场相比尚有一定差距，但越来越多的上市公司正参与到现金分红的大潮中。 A股公司重视分红的氛围日渐形成，记者分析发现，这主要得益于以下几方面原因：

一是上市公司业绩不断提升。近两年深市公司净利润复合增长率为15.53%，2020年受疫情影响，但二季度也开始有序复工复产，业绩逐季回升，全年实现净利润近九千亿元，同比增长38.6%，为公司持续分红奠定了良好基础。

二是投资者结构逐步改善。我国资本市场对外开放不断推进，北上资金加速涌入，养老金等国内长线资金入场，推动价值投资理念逐步流行。

三是监管政策持续引导。2008年以来，现金分红相关规则持续优化，去年印发的《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》也鼓励上市公司通过现金分红、股份回购等方式回报投资者。今年3月出台的十四五规划和2035年远景目标纲要，再次强调了“完善上市公司分红制度”相关内容。监管政策引导成为上市公司形成现金分红文化的“催化剂”。

大额分红“藏玄机”

上市公司用“真金白银”回报投资者是好事，高额分红方案更是受到投资者青睐。但凡事过犹不及，若不能把握好分红尺度，“土豪式”、掏空“家底”式分红，虽得到投资者的一时追捧，却会给自身埋下隐患。

比如，某能源行业上市公司2017年、2018年合计分红4亿元，但公司近六年中除2017年盈利4.8亿元外，其余年份累计亏损18亿元，难得一年盈利就紧跟着将所得利润几乎全数分配。过度分红导致公司流动资金减少，不利于后续发展，目前，公司账面未分配利润余额已为负数。

这一案例对市场发出警示――上市公司分红时要“量体裁衣”、保持理性。不过，记者注意到，部分上市公司的分红并非缺乏理智，而可能“另藏玄机”。

例如，有公司在大股东不差钱时，就减少分红金额，为了解决大股东资金需求，就安排大比例分红，将上市公司当成“提款机”。

有公司一方面发布高派现方案，另一方面大股东借机减持。2020年度，某媒体行业上市公司业绩仅实现同比微增，却推出10派10转9这样大力度的分配预案，并同时披露限售股上市流通公告。交易所随即发出关注函，要求公司说明利润分配方案的合理性，是否通过利润分配炒作股价配合股东减持。

还有公司“吃着碗里的，看着锅里的”，一边大额分红，一边高额融资。例如，某公司2018年、2019年合计分红约29亿元，占两年实现净利润合计数的98%，其中大股东分得现金超过18亿元。2020年，公司转身又非公开发行股票募集60亿元。公司一边缺钱要定增，一边分红给“自己人”，不免引来媒体和市场的质疑。

利润分配须有章法

心中有尺，行事才能有度。为规范上市公司利润分配，近年来监管层陆续发布或修订了现金分红指引、规范运作指引等规范性文件，对上市公司分红提出明确要求。如上市公司应在股东大会审议通过方案后两个月内完成利润分配，分配金额需以母公司可分配利润为上限等。但有些公司却未能“把日子算清”或“把账算清”。

除此之外，还有个别公司视分红为儿戏，前有分红预案，后又取消公告。如某媒体行业上市公司2018年6月召开股东大会，审议通过现金分红方案。两个月分配期限到期时，公司发布公告称经营业绩大幅下降，现金流紧张，尚未筹集到利润分配所需资金，决定不进行分配。面对这一反复无常的行为，投资者自是不会买账，上市公司及相关责任人也被深交所给予通报批评处分。

值得一提的是，利润分配的取消或是公司经营状况的一个缩影，折射出公司持续经营能力存疑。2019年末，该公司遭遇投资者用脚投票，最终走向退市。

现金分红作为上市公司回报投资者的基本手段，是尊重和保护投资者权益的重要体现，有助于树立理性投资预期，形成资本市场长期投资理念和稳定市场环境。

在业内人士看来，上市公司应当平衡好自身发展与股东回报之间的关系，通过持续、稳健的现金分红，实现公司整体利益和股东利益的最大化。随着公司治理水平的不断提升、价值投资理念的推动和监管政策的持续引导，必然会在上市公司成长与投资者回报之间，构建起正向的良性循环。

来源：21世纪经济报道

作者：杨坪

编辑：包芳鸣